央票停发引导短端收益率下行
昨日中国人民银行暂停发行一年期央票，这是自10月底央行宣布隔周发行该期限央票以来，再次放松公开市场操作的政策力度。由近期央行出台的一系列政策组合，我们可以非常明确地看到，为了防止经济增长出现大幅下滑的态势，央行不再吝惜对积极政策工具的使用。而本次一年期央票的停发，也显示出央行力图给市场注入充足的流动性，为经济运行提供足够的资金支持。
昨日二级市场受到央票停发的刺激，走出一波做多行情。开盘央票即受到市场追捧，全天央票卖盘被点30笔，占全部卖盘点击笔数的50%以上。央票收益率大幅下降，其中2年多期限开盘即2.1%被点，之后收益率继续一路下行，单日下跌10BP至2.0%；一年期央票比周一下跌20多BP至1.85%以下，历史上1年期央票利率曾到过1.33%，而分析本轮经济增速下滑的基本面，央票的收益率很有可能跌破这个历史低点。受到央票收益率整体下行的引导，以及市场对今天发行的3年期进出口债的利率预期，其他券种中短端收益率也出现一波下行行情，市场显出一批买盘。
债券二级市场收益率在11月中下旬受到央行货币政策预期落空的影响，而出现较大幅度反弹回调的行情，直至11月26日降息政策的靴子落地之后至今，市场走势应该说更为理性。基于对明年经济发展的悲观预期，我们认为债市长期依然向好，但是市场需要时间慢慢消化利好因素，未来收益率曲线陡峭化走势或有所缓解。